业绩预增股价再创新高，4000亿市值的迈瑞医疗极限在哪里？

疫情，催化剂而非主因
迈瑞医疗表示，“2020 年上半年，随着新冠疫情在全球范围的爆发，生命信息与支持产线的监护仪、呼吸机、输注泵和医学影像产线的便携彩超、移动DR的需求量大幅增长，其中对生命信息与支持产线的拉动作用尤为显著。从2020年二季度开始，公司开始向海外市场出口新冠抗体试剂，弥补了疫情对体外诊断产线造成的部分影响。”毫无疑问，全球范围内，为应对疫情，对相关医疗器械的采购出现了大幅增长，这为迈瑞医疗带来了机遇，理解这个逻辑链路并不困难。
但为何是迈瑞医疗？一方面，需求陡然提升通常也是对产能的考验。对于多数企业来说，开辟生产线是对效率、现金流等综合实力的考验。正如疫情之初，口罩大面积短缺，正是由于产能无法应对。而迈瑞医疗为何能够承载庞大的需求？
另一方面，在公告中，迈瑞医疗提到，二季度开始，公司能够向海外市场出口新冠抗体试剂。面对市场对医疗器械等产品的严苛而又复杂的需求，在国内市场突围尚且不易，为何迈瑞医疗能够实现出海？

技术创新，迈瑞医疗的底层逻辑
如果再深挖一层，同处医疗行业，为何迈瑞医疗能够率先在全球范围内取得突破？是什么带来了发展路径的千差万别？
天风证券郑薇团队指出，“医疗器械本身具有独特的属性，稳定的生命周期、多重护城河、无法跨越的Know how积累阶段，使得器械的投资更优，全球来看，器械都享受相对药品较高的估值溢价，均是本身属性的独特溢价。”而真正带来护城河的，无疑就是技术、产品，而更底层则是研发。
回到财报，最近三年来，迈瑞医疗研发人员数量由1764人增长至2019年的2508人。与此同时，研发支出持续增加，在营收不断增长的同时研发投入占比始终维持在10％左右的国内同行业较高水平。其中，2019年公司研发支出总额为14.66亿元，同比增长15.7％。近3年，迈瑞医疗的研发投入平均占比近10%。
目前，迈瑞医疗在建立起基于全球资源配置的研发创新平台，在深圳、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西和美国西雅图设立了八大研发中心，并在2019 年12月，开启了第九个研发中心——武汉研究院项目的建设。
在研发层面的持续不断提高投入，是迈瑞医疗取得成果的根本原因。截至2019年年底，共申请专利4873件，已授权专利2130件，在中国医疗器械行业处于领先地位。专利带来的护城河效应，建立的产品壁垒最终带来正向的连锁反应。研发带来了盈利能力和市场地位的提升，近5年公司毛利率始终维持在60％以上，净利率已由2015年的11.74％增长至2019年的28.27％。
盈利能力带来了现金流的持续向好，截至2019年末，迈瑞医疗经营活动产生的现金流量净额为47.22亿元，同比增长17.03％，近年来迈瑞医疗经营性净现金流一直高于净利润。充盈的现金流进一步滋养了产品生产和研发，最终形成良性运转，不断推动迈瑞医疗向前推进。
迈瑞医疗营收利润“双预增”的表象之下，疫情只是催化剂，迈瑞医疗之所以能把握住机遇，是源自高效、全球本地化运营，是长期以来在全球搭建的技术基础和生产基础，而在这之下，是从成立之初就对研发的持续投入，是不遗余力地提升技术创新水平。
面向未来，西南证券表示，作为具备全球竞争力的医疗器械企业，公司产品在疫情期间快速上量，有望加速公司品牌在国内高端市场以及欧美高端市场认可度，提升公司在全球范围内的竞争力，各产品市占率有望进一步提升，推动公司中长期加速发展。郑薇团队则预判，在市场占有率的预测上，参考迈瑞成熟产品，如血球和监护等产品，国内市占率均大于30%，未来10年迈瑞取得国内30%份额的可能性较大。”
这也意味着，“双预增”并不是结束，反而是一个开始，随着机会窗口的进一步打开，迈瑞医疗走向全球，迈瑞医疗正在开启下一个上升通道。