放弃管理规模数百亿的公募基金加盟成立两年的私募公司，他经历了怎样的故事？操盘手晒单网专访了深圳鹏城基石总经理卓若伟，与大家一起分享百亿公募基金经理的私募之路，以下为采访实录。
晒单网：近期债券市场上负面新闻频出，国债期货更是跌跌不休，是否意味着债牛结束？
卓若伟：影响债券市场行情的直接因素是货币政策的方向，而决定债券市场的方向的根本因素是经济的基本面和通胀的变化，目前来看，货币政策略转向中性偏稳健，经济增速平缓，使得债券市场在16年的四季度，出现了两个月的剧烈震荡。此次调整基本上标志着债券市场两年又十个月的一波债券长牛基本上告一段落。
现在债市止跌企稳接近一个月左右了，接下来市场会不会走好，我觉得还有待观察，至少还处在一个震荡的状态。而对于17年债券基金的回报来说，我倒是比较乐观，经过上个季度的快速调整后，预期17年固收产品的回报有望高于16年。
关于货币政策的方向，我们认为在16年11月份特朗普当选之后，美国的货币政策方向进一步收紧，由于外部环境的变化，使得国内的货币政策由中性偏宽松转向中性偏稳健，这样一个轻微的转向，使得债券市场有一个剧烈的反应。
晒单网：那么我们面对黑天鹅该如何应对？
卓若伟：重点要做到两条，一提前分析，二提前防范。对于投资者来说，如果遇上黑天鹅事件，处在转折的过程中，可能就会非常被动了，很难有比较好的应对措施，所以对于金融投资来说，一般需要有一定的提前量，提前预判到市场的转折，比如说在两三个月之前，提前预判出转折，提前进行预防，当然如何进行预判是有难度的，需要专业的知识和经验。
对于这一次16年四季度的债券市场的调整，如果要去防范这种黑天鹅事件，应提前去分析市场上的变化，我们看到，16年前三个季度经济中国的GDP已经企稳了，一直是6.7%，这个企稳跟债券市场普遍预期中国经济将会持续放缓，是有很大的变化的，所以这种预期差，对投资者就应该引起一定的警惕，但是债券市场在16年第二季度短暂调整之后，在第三季度还出现了一波上涨的行情，就与经济的基本面出现背离，这时候就该值得警惕，警惕货币政策轻微的转向，可能在这时候适度调整投资组合作，才能预防之后的债市黑天鹅事件，这个情况类似于15年中期的股市的调整。
非常有意思的是，与黑天鹅相反，抄底一轮股票或债券的牛市，也需要提前分析和准备，方法是相通的。
晒单网：通常投资者感觉固收类产品收益虽然稳健，但是相对来说回报率不是太高，但是看您过去管理的集利债券基金收益超过60%，表现非常不俗，您是怎么做到的呢，有什么秘诀吗？
卓若伟：固定收益产品的分类很多，普通投资者一般接触的是存款、银行理财和货币基金等固定收益产品，收益比较低，但债券基金的收益空间就拓展很多。我此前管理的集利债券基金在获取债券收益的基础上，还可以以不超过20%的仓位投资股票增强收益，业绩弹性就更大一些。
如何提高基金的超额收益？我个人多年积累的投资理念，主要是三点：做好股票与债券的大类资产配置、精选标的和风险控制。
第一，是分析好宏观经济和大类资产配置的方向。具体主要是股市债市方向的分析，对转折性的行情做一点提前准备，无论是在行情底部或是顶部，做一定的提前布局，在大类资产上做好配置，接下来的投资就会比较轻松。
第二，制定投资策略，精选标的。确定大类资产配置后，要制定投资策略和精选出投资标的，这方面需要多年经验积累和专业能力，比如投资策略需要根据净值表现、资金规模、申购赎回的情况来安排，金融市场有一定的季节性，资金面年初宽松、年底紧张，根据这些做好策略安排。精选投资标的方面，比如股票分成长、周期多种类型，需要精选有比较优势、价值低估的标的投资。
第三，做好风险控制。风险控制对于投资来说，是时时刻刻必须做好的。在资金安排上适度分散，同时加强对于潜在风险事件的分析与研究。比如对于企业债的信用评级不能迷信于评级符号，要认真研究和实地调研，不能迷信AAA债券就一定不会出事，其实有的发行人现金流并不好，信用状况并不理想。对于股票投资方面，如果公司的治理结构有问题，管理层不是那么的尽责，或者企业经营方向和市场趋势相反，那么都要引起警惕。我过往管理的基金业绩靠前，同时回避了各种“地雷”，关键在于重视和理解风险控制，并落实到投资过程中。
晒单网：您刚刚提到风险控制，作为固收出身的基金经理，您的风险控制风格是否更为严格，能否给我们介绍一下鹏城基石风控机制？
卓若伟：是的，我们的风险控制机制分为事前、事中和事后。
在事前，根据我们管理的基金产品的风控条款，根据投资标的设置合理投资限制，事先安排好投资交易流程，做好研究、投资、交易的防火墙隔离，并在交易系统中设置好投资限制，这是事前的一些安排。
接着是事中风控，投资过程中，我们需要去逐一核实我们的投资行为和交易行为，是不是符合现在的法律法规、合同、托管行等方面要求，具体来说，比如反向交易限制，价格偏离度限制等。
事后风控方面，每天交易结束后，也包括定期对于投资交易的行为，结合当前的市场状况分析基金的风险暴露程度。比如对债券的杠杆、久期、信用等级等方面的持仓和偏离度做出分析，评价投资组合潜在的风险情况。或者所投资的企业经营状况是不是与我们投资之前有比较大的变化，这些都需要事后做密切的跟踪。通过落实以上整个风险控制流程来控制和降低运作的风险。
晒单网：您刚才介绍了鹏城基石风控机制，那您认为鹏城基石相对其他公司来说，最核心的竞争优势在哪里？
卓若伟：私募的核心竞争优势首先在人，我们的投研核心人员过往在股票和债券有十几年成功的投资管理业绩，从而具备在大类资产配置和绝对收益产品上的优势。现在人工智能和量化分析仍未达到资产管理的基本要求，投研人员仍是资产管理行业的核心动力，我司的人员都来自公募基金资深人员，对于行业和公司研究，对于监管法律法规，对于风险控制等方面都有深入的了解和丰富的经验，这对于基金业绩和风险控制都有决定性的巨大作用。
第二是与持有人利益一致的经营目标，这使得我们在公司发展上不追求管理规模，而是侧重追求投资业绩。在市场没有明显投资机会的阶段，我们将放缓规模的扩张。
晒单网：特朗普上台后，您预计美联储的加息预期会有哪些改变，对债券市场有哪些影响？
卓若伟：美国的新任总统特朗普和多数前任总统来自于的政界不同，他是一个实业家，对美国的贸易、财政税收、货币政策有他自己的独特理解，他在货币政策上，比较倾向于稳健的汇率和适度提高利率，财政上扩大赤字，同时大幅降低税率。由于他的货币政策倾向与之前偏鸽派的美联储有较大差异，因此在他十一月当选总统之后，市场对于美联储的加息预期大幅提高。投资者预期特朗普上任之后17年美联储可能有三次加息，比此前的货币政策更偏向于鹰派。另外，在政策执行力方面，现在共和党在参众两院都占大多数，使得特朗普再次成为美国历史上权力比较大的总统，不久之后总统任命人选可能占据美联储多数席位，这使得他关于财政和货币的政策意图都可以得到落实。
由于美联储很可能倾向于近三年多次加息和较强势的美元政策，受此影响，我们国内的货币政策也可能趋于收紧。上月召开的中央经济工作会议重申了稳健的货币政策总基调，货币政策要保持稳健中性，调节好货币闸门，这种措辞轻微偏向紧缩。当前中国经济还处在6.7%左右的低增长区间，17年可能会比16年略有放缓，这使得货币政策还不具备大幅收紧的条件。另外，估计17年的CPI在2%到3%之间，这使得货币政策也没有大幅收紧的必要，综上我们认为今年货币政策在美联储连续加息的环境下，应该是中性偏稳健的谨慎态度，债券收益率整体水平将高于过往宽松时期，预计17年的债市回报也将高于去年。
晒单网：感谢卓总为未来形势的一个分享，最后问一下卓总，从一家百亿公募奔向私募，您的心路体会是怎样的？
卓若伟：从厦门银行债券交易员起步，我先后在建信基金、诺安基金、泰达宏利基金做过投资经理、基金经理、固定收益部总监等投资管理工作，十二年来管理了各类金融产品，我觉得资产管理行业是一个非常有意义的行业。我们需要了解宏观经济，了解各行各业运作情况，参与见证了社会发展和行业兴衰。资产管理工作从本质上来说是帮助企业融资，帮助投资者获得金融资产的相应回报，促进社会金融资源的有效分配，从而提高社会生产效率，因此资产管理行业对社会发展做出了重要贡献。在从事投资研究的过程中，还需要接触很多企业和金融同业，见识了成功企业家的风采，在与朋友们的交流中不断提升，所以我做资管行业多年，虽然比较工作辛苦，但一直很开心。私募基金是绝对收益为目标的机构，这个目标很难但是很有意义，对私募有规模没业绩也无法生存，必须要赚钱才有存在的基础，这和投资者利益一致，也是我所理解的资产管理行业的精神，因此奔私符合我对这份职业的追求，是一个非常有意义的起点，这就是我的心路体会。
图文 | 操盘手晒单网 记者 朱勇
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