标题：中信银行2015年年报点评：不仅仅是弹性 基本面相对改善值得关注！
发布日期：2016-03-25 16:05:36
内容： 年报摘要：2015 年净利润412 亿，同比增1%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增长10%、16%、21%。①手续费收入持续高速增长。银行卡和理财业务持续向好。②资产质量存量压力或阶段性略缓，关注、逾期和确认指标改善。③定增完成，分红恢复。投资建议：不仅仅是弹性品种，亦有基本面支撑，全年看好，主推品种。①年报整体较好，前期处臵见效，后续不良压力或阶段性趋缓，手续费高增持续，银行卡和理财持续向好，业务由点及面突破可期。②市场目前对资产质量关注居首，存量不良压力缓解市场担忧。③业务改善给予市场增量支撑。虽然各行创新和转型市场未给予差异化估值，但中信以卡中心为代表的创新推动市场普遍认可，同时资管理财的后发拉动亦会形成有效增量。④中信银行是我们今年的主推品种，几年的蛰伏后，基本面持续相对改善，而市场对其理解仅仅停留在弹性。⑤15 年EPS0.8 元/BVPS 6.5 元，16 年EPS0.9 元/BVPS 7.3 元，对应15 年PE7.3X/PB0.9X，16 年PE6.9X/PB0.8X，15 年PB 股份行折价10%左右，持平华夏，好于光大。目标价为7.33 元，对应15 年PE8.7X/PB1.3X，16 年PE8.3X/PB 1.0X，“增持”评级。 净利息收入同比增长10%，4 季度环比增3%。15 年息收入增长主要源于规模上升。①息差下降源自资产收益相对于负债成本更多下降。公布日均余额息差2.31%/净利差2.13%/存贷利差3.69%，同比降9bp,6bp,19bp，贷款收益下降是主要压力。②日均规模同比增15%，应收款项和债券增长较快，同比分别74%/36%，应收类主要是对证券定向资产管理计划及金融机构理财产品投资增加。负债方，存款增长趋缓9%，同业等主动负债增长较多。③净利息收入4 季度环比增长3%，主要源于规模贡献抵销息差下降的压力，4 季度贷款增长6.4%，生息资产增长10%。 非息收入保持高增长，同比增长36%，看好其理财资管未来增长。①净手续费收入同比增长41%，手续费占比25%，同比升4 百分点。②银行卡持续高增贡献。拆分，代理、银行卡和理财增速较快，分别增107%，61%和47%，银行卡持续高速，贡献最大。另外信用卡贷款增速亦较快。③看好未来理财资管业务发展。媒体报道马续田加盟中信银行资产管理部，工商银行资管的领先优势和交通银行资管的提升，我们认为中信原来略弱的资产管理业务未来成长可期。④ 4 季净非息收入环比降4%，手续费收入环比提升12%，参考下半年情况，贡献集中在银行卡和理财业务。 信用成本平稳，预计行业均值差距持续收窄。①全年信用成本1.49%，同比升42bp，4季度资产减值损失1.96%，环比上季降4bp，全年信用成本略低于不良净生成率；②拨贷比2.39%，环比上季降低14bp。拨备覆盖率168%，环比上季降11 个百分点。③随着持续稳定的拨备计提和不良前期处臵见效，公司相对行业均值存量拨备由偏弱逐步趋近均值。 资产质量压力或阶段性趋缓。前期处臵见效，虽生成小幅上升，不良整体平稳，关注逾期下降，特别是90 天以内逾期趋缓，确认亦改善。 ①不良率1.43%，环比上季微升1bp，不良贷款361 亿，环比增7%。②年底不良生成小幅上升。全年不良净生率1.54%，同比增50bp，4 季度2.29%，环比上季增69bp，4 季核销约113 亿，单季度核销转出率134%，公司核销方面仍有较强季节性，在中期和年底生成和核销高企，相比2 季度生成提升22bp，核销率下降17 百分点。③关注占比3.57%，较中期降35bp，余额基本持平。④逾期贷款占比2.96%，较中期下降63bp，90 天以内逾期1.46%，较中期降49bp。⑤逾期/不良，逾期/（不良+关注）持续下降，确认情况改善。⑥前期持续充分确认，近期压力或缓解，阶段性或略好于同业。 费用增长继续放缓。费用同比增长7%。成本收入比为28%，同比降2 百分点。员工费用同比增6%，支付员工现金流218 亿，计提超过实际支出，超出部分低于去年，预计与行业类同。 定增完成，优先股延期，分红恢复。完成对中国烟草非公开21 亿股，募集资金净额119亿，4.39%股权。核心一级、一级资本充足率为9.12%、9.17%，同比分别提升19bp，18bp，资本充足率11.87%，同比降46bp。2015 年分红每股税前2.12 元，分红率25%左右。 风险提示：供给侧改革造成资产质量压力超预期。
发布日期：2016-03-25 16:05:36
内容： 年报摘要：2015 年净利润412 亿，同比增1%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增长10%、16%、21%。①手续费收入持续高速增长。银行卡和理财业务持续向好。②资产质量存量压力或阶段性略缓，关注、逾期和确认指标改善。③定增完成，分红恢复。投资建议：不仅仅是弹性品种，亦有基本面支撑，全年看好，主推品种。①年报整体较好，前期处臵见效，后续不良压力或阶段性趋缓，手续费高增持续，银行卡和理财持续向好，业务由点及面突破可期。②市场目前对资产质量关注居首，存量不良压力缓解市场担忧。③业务改善给予市场增量支撑。虽然各行创新和转型市场未给予差异化估值，但中信以卡中心为代表的创新推动市场普遍认可，同时资管理财的后发拉动亦会形成有效增量。④中信银行是我们今年的主推品种，几年的蛰伏后，基本面持续相对改善，而市场对其理解仅仅停留在弹性。⑤15 年EPS0.8 元/BVPS 6.5 元，16 年EPS0.9 元/BVPS 7.3 元，对应15 年PE7.3X/PB0.9X，16 年PE6.9X/PB0.8X，15 年PB 股份行折价10%左右，持平华夏，好于光大。目标价为7.33 元，对应15 年PE8.7X/PB1.3X，16 年PE8.3X/PB 1.0X，“增持”评级。 净利息收入同比增长10%，4 季度环比增3%。15 年息收入增长主要源于规模上升。①息差下降源自资产收益相对于负债成本更多下降。公布日均余额息差2.31%/净利差2.13%/存贷利差3.69%，同比降9bp,6bp,19bp，贷款收益下降是主要压力。②日均规模同比增15%，应收款项和债券增长较快，同比分别74%/36%，应收类主要是对证券定向资产管理计划及金融机构理财产品投资增加。负债方，存款增长趋缓9%，同业等主动负债增长较多。③净利息收入4 季度环比增长3%，主要源于规模贡献抵销息差下降的压力，4 季度贷款增长6.4%，生息资产增长10%。 非息收入保持高增长，同比增长36%，看好其理财资管未来增长。①净手续费收入同比增长41%，手续费占比25%，同比升4 百分点。②银行卡持续高增贡献。拆分，代理、银行卡和理财增速较快，分别增107%，61%和47%，银行卡持续高速，贡献最大。另外信用卡贷款增速亦较快。③看好未来理财资管业务发展。媒体报道马续田加盟中信银行资产管理部，工商银行资管的领先优势和交通银行资管的提升，我们认为中信原来略弱的资产管理业务未来成长可期。④ 4 季净非息收入环比降4%，手续费收入环比提升12%，参考下半年情况，贡献集中在银行卡和理财业务。 信用成本平稳，预计行业均值差距持续收窄。①全年信用成本1.49%，同比升42bp，4季度资产减值损失1.96%，环比上季降4bp，全年信用成本略低于不良净生成率；②拨贷比2.39%，环比上季降低14bp。拨备覆盖率168%，环比上季降11 个百分点。③随着持续稳定的拨备计提和不良前期处臵见效，公司相对行业均值存量拨备由偏弱逐步趋近均值。 资产质量压力或阶段性趋缓。前期处臵见效，虽生成小幅上升，不良整体平稳，关注逾期下降，特别是90 天以内逾期趋缓，确认亦改善。 ①不良率1.43%，环比上季微升1bp，不良贷款361 亿，环比增7%。②年底不良生成小幅上升。全年不良净生率1.54%，同比增50bp，4 季度2.29%，环比上季增69bp，4 季核销约113 亿，单季度核销转出率134%，公司核销方面仍有较强季节性，在中期和年底生成和核销高企，相比2 季度生成提升22bp，核销率下降17 百分点。③关注占比3.57%，较中期降35bp，余额基本持平。④逾期贷款占比2.96%，较中期下降63bp，90 天以内逾期1.46%，较中期降49bp。⑤逾期/不良，逾期/（不良+关注）持续下降，确认情况改善。⑥前期持续充分确认，近期压力或缓解，阶段性或略好于同业。 费用增长继续放缓。费用同比增长7%。成本收入比为28%，同比降2 百分点。员工费用同比增6%，支付员工现金流218 亿，计提超过实际支出，超出部分低于去年，预计与行业类同。 定增完成，优先股延期，分红恢复。完成对中国烟草非公开21 亿股，募集资金净额119亿，4.39%股权。核心一级、一级资本充足率为9.12%、9.17%，同比分别提升19bp，18bp，资本充足率11.87%，同比降46bp。2015 年分红每股税前2.12 元，分红率25%左右。 风险提示：供给侧改革造成资产质量压力超预期。
