标题：光大证券2015年年报点评：业绩靓丽远胜同业 经纪自营贡献最大
发布日期：2016-02-29 9:08:57
内容： 业绩符合预期 光大证券公布15 年年报。公司15 年实现营业收入165.71 亿元，同比增加151.0%；实现净利润76.47 亿元，同比增加269.7%，全面摊薄EPS 1.96元。截止至2015 年底，公司总资产1,970.73 亿元，总负债1,546.49 亿元，净资产404.83 亿元，报告期ROAE 23.67%。 发展趋势 作为1H15 牛市的最大受益板块，经纪和自营仍是最大盈利贡献。其中：a)经纪业务收入同比增长144.6%至74.94 亿元：公司经纪业务市占率下降27ppts 至2.67%，佣金率下降22%至5.4bps，降幅低于行业平均的28%降幅和4.7bps 的绝对水平；b)自营收益同比上升244.8%至40.44亿元，主因公司适时止盈，投资净收益同比上升450.2%至39.01 亿元。 杠杆率继续下降，股票质押回购成为增量较大的业务。2H15 市场调整和公司定增完成导致公司自有资金杠杆率从年中高点4.58x 降至3.37x。而股票质押回购业务成为公司新的发力点，质押回购市场份额从年初0.8%上升至年末1.8%。同期公司两融市场份额略降40ppts 至3.3%。受益于定增和质押回购业务拓展，公司净利息收入同比上升75%至22.2 亿元。 投行、资管业务表现不错，分别同比大增385.1%和133.7%至12.1 亿元和9.1 亿元。其中投行业务中股票和债券业务市占率均取得长足进步。单季度看，4Q 较3Q 触底回升。4Q 单季公司投资净收益同比上升68.1%至12.62 亿元，位于年内次高水平，我们认为体现了公司较优的择时能力。 其他：公司15 年完成A 股定增，牵头成立光大云付，完成收购新鸿基金融集团，资本实力和业务条线的多元化、国际化均有显着提升。短期看，公司交付证金的58.6 亿元和公司自营仓位减持受限导致的方向性敞口增加在股市大幅波动的环境下仍是近忧。 盈利预测 下调公司16e EPS /BPS 41.0%/7.3%至1.07 元/11.17 元。 估值与建议 公司目前交易于16 年1.42x P/B 的水平。虽然由于市场动荡投资者对16年公司盈利能力产生较大程度负面影响，但我们认为公司基本面处于缓慢回升的过程，16 年若能成功完成港股IPO 计划，将为公司国际化进程再度夯实基础。维持“推荐”，下调公司目标价16.8%至19.2 元。 风险 市场持续大幅下行。
发布日期：2016-02-29 9:08:57
内容： 业绩符合预期 光大证券公布15 年年报。公司15 年实现营业收入165.71 亿元，同比增加151.0%；实现净利润76.47 亿元，同比增加269.7%，全面摊薄EPS 1.96元。截止至2015 年底，公司总资产1,970.73 亿元，总负债1,546.49 亿元，净资产404.83 亿元，报告期ROAE 23.67%。 发展趋势 作为1H15 牛市的最大受益板块，经纪和自营仍是最大盈利贡献。其中：a)经纪业务收入同比增长144.6%至74.94 亿元：公司经纪业务市占率下降27ppts 至2.67%，佣金率下降22%至5.4bps，降幅低于行业平均的28%降幅和4.7bps 的绝对水平；b)自营收益同比上升244.8%至40.44亿元，主因公司适时止盈，投资净收益同比上升450.2%至39.01 亿元。 杠杆率继续下降，股票质押回购成为增量较大的业务。2H15 市场调整和公司定增完成导致公司自有资金杠杆率从年中高点4.58x 降至3.37x。而股票质押回购业务成为公司新的发力点，质押回购市场份额从年初0.8%上升至年末1.8%。同期公司两融市场份额略降40ppts 至3.3%。受益于定增和质押回购业务拓展，公司净利息收入同比上升75%至22.2 亿元。 投行、资管业务表现不错，分别同比大增385.1%和133.7%至12.1 亿元和9.1 亿元。其中投行业务中股票和债券业务市占率均取得长足进步。单季度看，4Q 较3Q 触底回升。4Q 单季公司投资净收益同比上升68.1%至12.62 亿元，位于年内次高水平，我们认为体现了公司较优的择时能力。 其他：公司15 年完成A 股定增，牵头成立光大云付，完成收购新鸿基金融集团，资本实力和业务条线的多元化、国际化均有显着提升。短期看，公司交付证金的58.6 亿元和公司自营仓位减持受限导致的方向性敞口增加在股市大幅波动的环境下仍是近忧。 盈利预测 下调公司16e EPS /BPS 41.0%/7.3%至1.07 元/11.17 元。 估值与建议 公司目前交易于16 年1.42x P/B 的水平。虽然由于市场动荡投资者对16年公司盈利能力产生较大程度负面影响，但我们认为公司基本面处于缓慢回升的过程，16 年若能成功完成港股IPO 计划，将为公司国际化进程再度夯实基础。维持“推荐”，下调公司目标价16.8%至19.2 元。 风险 市场持续大幅下行。
